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原油:边际改善将助推油价反弹

2019-01-08 09:43 国投安信 作者:郑若金
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[导读] 经历一波大幅下跌之后,2018年底Brent跌至50美元关口,宏观层面的悲观是后期跌势加速的主要因素。继欧洲、亚太地区经济指标下行,美国宏观经济指标也出现阶段性顶部,在这种情况下,美联储依然选择加息,经济下滑叠加强势美元,市场不再担忧通胀,反而加剧对未来通缩的担忧。

幸福投资网01月08日讯——1、近期盘面持续反弹

上周五国际油价继续收高,美国就业报告强劲、美国大幅反弹、以及中国央行降准,这一系列对前期悲观的宏观情绪都有所改善,此外,OPEC开始减产,供应边际有所改善。受外盘持续反弹影响,日内SC大幅上涨3.45%。

原油:边际改善将助推油价反弹

2、悲观情绪缓解

经历一波大幅下跌之后,2018年底Brent跌至50美元关口,宏观层面的悲观是后期跌势加速的主要因素。继欧洲、亚太地区经济指标下行,美国宏观经济指标也出现阶段性顶部,在这种情况下,美联储依然选择加息,经济下滑叠加强势美元,市场不再担忧通胀,反而加剧对未来通缩的担忧。正是由于宏观悲观预期达到极致,全球股市、商品市场风声鹤唳,作为商品之王的原油,油价的跌幅甚至要超过其他商品,丝毫没有理会OPEC+的减产决议。

当Brent站在50美元关口时,部分市场人士认为,由于需求下降,即便OPEC减产可能也无法达到再次平衡,油价将有可能再次跌至2016年的低点。从期货定价的角度来看,期货价格确实是更多反应未来的预期,只是在当前时间点难以精确地预判未来需求增减量、以及OPEC实际减产幅度,预期的不确定性导致在当前时点,我们可能更多需求考虑的是接下来情绪层面不确定性、以及供应端确定性的边际变化。情绪层面的不确定性是指很难以量化的指标进行定量分析,但从近期资本市场表现、以及未来政策导向,依然是可以捕捉到情绪变化的蛛丝马迹。

面对美国股市高位快速暴跌,美国总统出台了救市政策。美国财政部长姆努钦圣诞节前发推确认,12月22日至23日周末期间,与六大银行CEO进行对话,并向他们保证如果美国股市继续下挫,将提供充足流动性支持。自此,以财政部长姆努钦牵头进行的“救市”组织——“跳水保护小组”重启。重启之后,美国股市应声大幅反弹。虽然“跳水保护小组”无法扭转美国股市的颓势,至于能否干预美联储加息的进程更是长远的事情,但是,短期内却的确缓解了市场极度悲观情绪。VIX作为反映市场恐慌情绪指数,自“跳水保护小组”重启以来,有明显的收敛迹象。

美国开始救市,中国则不断加大托底政策的筹码。2018年12月的中央经济工作会议指出要“宏观政策要强化逆周期调节”;12月24日国务院常务会议指出要完善普惠金融定向降准政策。2019年1月2日,央行放宽普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准;2019年1月4日央行还宣布,为进一步支持实体经济发展,优化流动性结构,降低融资成本,中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时,2019年一季度到期的中期借贷便利不再续做。

据央行测算,此次降准释放资金约1.5万亿元,综合考虑即将开展的TMLF、普惠金融定向降准考核标准调整,以及置换一季度到期的MLF,净释放长期资金约8000亿元。借用宏观经济人的话,当前是“经济的冬天,政策的春天”,另外,所谓一年之计在于春,因此,可以预见一季度将是政策密集出台期,中国可能会迎来扩张性的财政政策以及适度宽松的货币政策。

除了改善内部经济环境之外,中美双方就双边贸易继续展开深度交流,从目前迹象来看,自G20以来,中美贸易摩擦似乎有所缓解。虽然无法判断最终中美能否达成和解,但从当前来看,中美贸易摩擦没有进一步恶化。整体而言,虽然当前无法判断国内外政策密集出台到底达到什么效果,但对于短期而言,在政策的刺激下,市场悲观情绪能够有所缓解,市场整体对风险资产厌恶程度将下降。

3、供应边际改善

市场情绪无法定量分析,而且未来情绪随时都有可能会变化。但是,对于原油市场供应端却可以明显预计在OPEC+的努力下,未来供应边际将是下降的。在OPEC+减产会议之前,市场一直怀疑OPEC+无法达成减产协议;达成减产之后,市场又开始怀疑OPEC+无法执行减产协议;当OPEC最新月报显示减产已经开始时,市场又开始怀疑数据有水分以及未来持续性。似乎市场各种质疑不断,但无论OPEC+减产多少,相比2018年11月,全球供应边际正在改善将是大概率的。

由于油价暴跌已经反映了市场对未来极度悲观的预期、以及对供应过剩的担忧,所以接下来一季度油价的走势将取决于是继续恶化还是有所改善。目前来看,随着悲观情绪有所缓解,供应边际正在改善,在这两方面推动下,一季度油价多数时间内都有可能会处于震荡反弹行情当中,从前期低点起,Brent或许有10美元以上的反弹空间。至于宏观政策是否有效,以及OPEC+减产能否彻底扭转供应过剩的局面,这些焦点更可能是一季度末和二季度市场演绎的主题。

温馨提示:以上内容及数据仅作参考,请以市场实际情况为准,市场行情瞬息万变,投资需谨慎。

[责任编辑:Johnny]

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